2月7日,美国商务部(BIS)将33家中国单位列入“未经核实名单(UVL)”,名单中国CDMO龙头公司药明生物和药明生物(上海)位列其中。 ![](data/attachment/portal/202202/09/154257ui9r77jqdzkkjenk.jpg)
(本次列入UVL的中国公司名称与地址)
受到消息影响,药明生物和药明康德双双大跌,H股的药明生物一度下跌近30%,盘中开始停牌;药明康德则是死死的被摁在跌停板上,共跌掉1250亿。
2月8日早间,药明生物对外解释称:因为公司使用生物反应器(Bioractor),需要每年向美国商务部报批,过去我们一直都能得到批准,但由于新冠疫情,导致这两年美国商务部没能来现场检查公司无锡和上海工厂,因此暂时把我们列在inverify list上面,其他的都不受影响。
尽管药明已经对事件的影响做了很及时的反应,但市场对于美国商务部“XX清单”的恐惧由来以久。
相信大家对2018年的中兴事件并不陌生,2018年中兴最终被处以17.61亿美元罚款并且BIS委派独立特殊履约协调人入住、定期向BIS提交履行美国出口管制法的审计报告,也给市场展示了被列入美国实体清单的严重后果。
1、什么是“未经证实名单”,和实体安全清单有什么不同,对药明生物有何影响?美国商务部产业与安全局(简称BIS)实际上的核心职能之一是负责“民用&军用”出口物项管制,通过限制美国企业出口中高端技术,实现他们认为的“国家安全目标”,我们现在看到的XX清单就是他们进行管制行为“衍生品”。除开军事最终用户清单之外,实体清单(EL)是最为严格的,主要针对危害美国国家安全和外交关系的贸易行为;未核实清单(UVL)主要针对最终用途,重要性和管制性中规中矩;被拒绝人员清单相对最宽松,以非联邦公告形式发布。
为什么药明生物会被列入UVL?了解一下可能的情形:
![](data/attachment/portal/202202/09/154345xq5jt5chqq5qggqi.jpg) 上述条款直白一点说就是:BIS没办法确定出口给你的物项有没有流向所谓他们的敌对势力。前文提到,本次药明生物被纳入UVL清单,核心源头大概率是公司从美国进口的生物反应器和部分过滤器,这部分货物是受到出口管制的,商务部需要核实这部分货物是否自用,有没有像之前中兴事件一样转卖给其他国家。 先把最严重的后果摊出来(基本上不会到这一地步),如果UVL清单实体不配合BIS,可能被其升级到实体清单(等同于美国的出口禁令)。药明生物被纳入UVL清单前,正常的出口贸易可以适用“许可例外”。被纳入UVL清单后,与其贸易的出口商、再出口商和转运商需要获得其UVL声明,意味着要签署一些系列声明协议,等同于同意BIS进行最终用户审查,同意提供出口记录。(直白一点说:就给药明生物再进口相关货物提出了更严格的申报合规要求,增加了商业的不确定性及交易成本。)现在看来比较直接的影响是:对于药明生物再进行大规模的新建产能可能会造成一定的阻碍,公司可能要考虑切换别国的供应商以进行部分材料和设备的购置。 从最新药明生物电话会管理层表述来看:公司将采取临时应急措施向商务部声明、担保,没有转给其他主体使用,后续等待商务部核查,可能可以解决问题。另外提到,从UVL清单里去除,只需要BIS来一次现场核查(时间上有不确定性)。的确,被纳入UVL清单的中国实体也的确有过被去除的案例,而且历时较短。 2019年4月11日,美国BIS将37家中国实体纳入UVL清单,其中包括八亿时空、三安光电等为代表的上市公司。2019年6月26日,美国BIS修改《出口管理条例》,将八亿时空、三安光电等8家公司移除UVL清单,从被纳入到被移除,用时不到三个月。(参考:以三安光电当时的走势看,当时4月份后也是经历了一波深度回调,之后走出了一波凌厉的上涨。)据前辈们的经验和可能的应对策略,一般是尽快向BIS递交证实其最终用途材料,BIS受理后,BIS会根据申请进行实地核查或采用其他替代程序以核实。当BIS顺利完成核查,名字将会被移除。在公司自身内部控制没问题的情况下,相信以药明生物的执行力,预计应该可以比较快做出相应的应对,确保市场影响在可控范围内,但具体需要多久,很难预判。 这和之前被列入实体清单谣言不太一样的地方在于:谣言可以在较短时间内被证伪,而被列入未核实清单UVL比实体清单EL影响更小,但正因其所需时间的不确定性,会导致这个靴子一直不落地,比较压制市场做多情绪。 无论是进口培养基检测出新冠病毒事件,又或是药明生物因进口生物反应器被列入美国未核实清单,都警醒了市场一件事情:中国实现生命科学上游原料和设备的自主可控迫在眉睫。以部分细分赛道为例:生物反应器的国产化率低于20%、培养基的国产化率仅10%出头。![](data/attachment/portal/202202/09/154407lgpsvs88ig4xp8ja.jpg)
(图片整理来源:兴业证券) 如何平衡具体生命科学上游公司的核心竞争力和虚高的估值,也是值得市场投资人去考量的问题。 结语:现在是冬天,消息出来之后,先别着急忙着下“大利空”或者“错杀”的结论,让子弹先飞一会,又何妨? |