2月7日，美国商务部（BIS）将33家中国单位列入“未经核实名单（UVL）”，名单中国CDMO龙头公司药明生物和药明生物（上海）位列其中。 
（本次列入UVL的中国公司名称与地址）
受到消息影响，药明生物和药明康德双双大跌，H股的药明生物一度下跌近30%，盘中开始停牌；药明康德则是死死的被摁在跌停板上，共跌掉1250亿。
2月8日早间，药明生物对外解释称：因为公司使用生物反应器（Bioractor），需要每年向美国商务部报批，过去我们一直都能得到批准，但由于新冠疫情，导致这两年美国商务部没能来现场检查公司无锡和上海工厂，因此暂时把我们列在inverify list上面，其他的都不受影响。
尽管药明已经对事件的影响做了很及时的反应，但市场对于美国商务部“XX清单”的恐惧由来以久。
相信大家对2018年的中兴事件并不陌生，2018年中兴最终被处以17.61亿美元罚款并且BIS委派独立特殊履约协调人入住、定期向BIS提交履行美国出口管制法的审计报告，也给市场展示了被列入美国实体清单的严重后果。
1、什么是“未经证实名单”，和实体安全清单有什么不同，对药明生物有何影响？美国商务部产业与安全局（简称BIS）实际上的核心职能之一是负责“民用&军用”出口物项管制，通过限制美国企业出口中高端技术，实现他们认为的“国家安全目标”，我们现在看到的XX清单就是他们进行管制行为“衍生品”。除开军事最终用户清单之外，实体清单（EL）是最为严格的，主要针对危害美国国家安全和外交关系的贸易行为；未核实清单（UVL）主要针对最终用途，重要性和管制性中规中矩；被拒绝人员清单相对最宽松，以非联邦公告形式发布。
为什么药明生物会被列入UVL？了解一下可能的情形：
上述条款直白一点说就是：BIS没办法确定出口给你的物项有没有流向所谓他们的敌对势力。前文提到，本次药明生物被纳入UVL清单，核心源头大概率是公司从美国进口的生物反应器和部分过滤器，这部分货物是受到出口管制的，商务部需要核实这部分货物是否自用，有没有像之前中兴事件一样转卖给其他国家。
先把最严重的后果摊出来（基本上不会到这一地步），如果UVL清单实体不配合BIS，可能被其升级到实体清单（等同于美国的出口禁令）。药明生物被纳入UVL清单前，正常的出口贸易可以适用“许可例外”。被纳入UVL清单后，与其贸易的出口商、再出口商和转运商需要获得其UVL声明，意味着要签署一些系列声明协议，等同于同意BIS进行最终用户审查，同意提供出口记录。（直白一点说：就给药明生物再进口相关货物提出了更严格的申报合规要求，增加了商业的不确定性及交易成本。）现在看来比较直接的影响是：对于药明生物再进行大规模的新建产能可能会造成一定的阻碍，公司可能要考虑切换别国的供应商以进行部分材料和设备的购置。
从最新药明生物电话会管理层表述来看：公司将采取临时应急措施向商务部声明、担保，没有转给其他主体使用，后续等待商务部核查，可能可以解决问题。另外提到，从UVL清单里去除，只需要BIS来一次现场核查（时间上有不确定性）。的确，被纳入UVL清单的中国实体也的确有过被去除的案例，而且历时较短。
2019年4月11日，美国BIS将37家中国实体纳入UVL清单，其中包括八亿时空、三安光电等为代表的上市公司。2019年6月26日，美国BIS修改《出口管理条例》，将八亿时空、三安光电等8家公司移除UVL清单，从被纳入到被移除，用时不到三个月。（参考：以三安光电当时的走势看，当时4月份后也是经历了一波深度回调，之后走出了一波凌厉的上涨。）据前辈们的经验和可能的应对策略，一般是尽快向BIS递交证实其最终用途材料，BIS受理后，BIS会根据申请进行实地核查或采用其他替代程序以核实。当BIS顺利完成核查，名字将会被移除。在公司自身内部控制没问题的情况下，相信以药明生物的执行力，预计应该可以比较快做出相应的应对，确保市场影响在可控范围内，但具体需要多久，很难预判。
这和之前被列入实体清单谣言不太一样的地方在于：谣言可以在较短时间内被证伪，而被列入未核实清单UVL比实体清单EL影响更小，但正因其所需时间的不确定性，会导致这个靴子一直不落地，比较压制市场做多情绪。
无论是进口培养基检测出新冠病毒事件，又或是药明生物因进口生物反应器被列入美国未核实清单，都警醒了市场一件事情：中国实现生命科学上游原料和设备的自主可控迫在眉睫。以部分细分赛道为例：生物反应器的国产化率低于20%、培养基的国产化率仅10%出头。
（图片整理来源：兴业证券） 如何平衡具体生命科学上游公司的核心竞争力和虚高的估值，也是值得市场投资人去考量的问题。
结语：现在是冬天，消息出来之后，先别着急忙着下“大利空”或者“错杀”的结论，让子弹先飞一会，又何妨？ | 
